Os fundos do índice podem ser uma força para o capitalismo sustentável?

Os fundos do índice podem ser uma força para o capitalismo sustentável?


A indústria de investimentos está mudando. Entre outras coisas, existe uma crescente demanda dos investidores de varejo e institucionais para alinhar seu capital com melhores resultados ambientais e sociais, e mais recursos em produtos de indexação ou quase indexação. 
Essas duas tendências podem parecer separadas - ou, algumas pessoas acreditam, são incompatíveis - mas, em conjunto, acredito que elas têm o poder de melhorar o papel das finanças no mundo. Os fundos do índice podem ser uma força para o capitalismo sustentável. O investimento socialmente consciente está explodindo como prática e, em algum momento, espero que seja indistinguível como produto ou serviço ou categoria. Todas as práticas de investimento considerarão as métricas ambientais, sociais e de governança (ESG) porque algumas dessas métricas são financeiramente materiais, o que significa informações úteis para a decisão. 
Basta olhar para Uber para entender a importância da diversidade e da segurança dos produtos ou nos fabricantes de automóveis lutando para desenvolver uma vantagem competitiva em carros elétricos, à medida que os países procuram descarbonizar sua economia e combater a poluição. Em ambos os casos, métricas sociais e ambientais são importantes para o sucesso financeiro da empresa. Esta não é apenas evidência caso a caso. A pesquisa dos meus co-autores e eu descobrimos que as empresas que melhoram seu desempenho em questões específicas de ESG da indústria superam seus concorrentes e as empresas que divulgaram mais informações sobre questões específicas do setor de ESG exibem preços mais informativos e, como resultado, mais eficientes preço de riscos e oportunidades. 
Os fundos do índice, enquanto isso, são motivo de acalorado debate. Alguns os vêem como uma evolução natural e uma escolha inteligente para muitos investidores não profissionais.
 É difícil vencer o mercado e durante longos períodos de indexação de tempo mostrou-se superar a maioria dos gerentes ativos. Por outro lado, os fãs da gestão ativa vêem isso como uma tendência que pode prejudicar a eficiência do mercado e levar a distorções nos preços de mercado. Se a maior parte do mercado estiver em um investimento "passivo", os preços não se ajustarão adequadamente e o capital será alocado de forma menos eficiente. O debate está longe de ser resolvido e provavelmente continuará por um longo período de tempo. No entanto, a indexação representa uma oportunidade que raramente é discutida, para promover a causa do investimento sustentável. A oportunidade é remover incentivos para a livre circulação dentro de indústrias onde uma empresa pode aproveitar os esforços de outra empresa para abordar uma questão social ou ambiental. Embora, em geral, as evidências sugerem que as empresas com melhor desempenho ESG superarem os seus concorrentes, existem casos em que isso não será verdade. Primeiro, existe o "cliente não quer pagar o problema": em alguns casos, os consumidores não estão dispostos a pagar mais por produtos "verdes" e, na maioria dos casos, apenas os subconjuntos da base de clientes para produtos específicos estão dispostos a escolher mais verde produtos. Como resultado, as empresas que tomam ações dispendiosas para produzir produtos de forma sustentável podem encontrar-se com uma estrutura de custo maior e menores margens de lucratividade e como resultado de uma desvantagem competitiva. 
Em segundo lugar, há um problema no horizonte de tempo: enquanto, em alguns casos, o aumento dos salários ou a seleção de fornecedores com melhores práticas trabalhistas podem trazer benefícios financeiros a longo prazo, as pressões de curto prazo sobre o negócio podem tornar os líderes empresariais avessos a fazer tais investimentos. O mercado de controle corporativo, o design de pacotes de remuneração de executivos e os horizontes de avaliação do conselho de administração podem ser obstáculos a tais decisões. Como podemos superar esses problemas de cavaleiro grátis, para garantir que as empresas sejam incentivadas a ter um impacto societal mais positivo? Uma resposta, acredito, é o que eu chamo de "colaborações pré-competitivas", nas quais as indústrias se reúnem para desenvolver padrões industriais, gerar dados, criar conhecimento da indústria ou desenvolver produtos combustíveis. 
Antes de explicar como essas colaborações podem ajudar, é importante notar que as observamos já em várias indústrias, abrangendo a mineração para a tecnologia. (Estas colaborações acontecem de forma transparente e não devem ser confundidas com as táticas de colusão prejudiciais sobre as quais devemos estar vigilantes.) Por exemplo, os líderes da indústria denim em Amsterdã se uniram, com a ajuda da Universidade de Ciências Aplicadas de Amsterdã, para formar a Alliance for Responsible Denim (ARD). O objetivo da ARD é produzir denim de maneira sustentável, abordando os três principais problemas ecológicos que a indústria enfrenta: água, energia e produtos químicos. Em outro exemplo, a GSMA, organismo comercial que representa operadores móveis, desenvolveu um quadro para colaborar na maximização do seu contributo para os SDGs, em particular, melhorar a infra-estrutura, reduzir a pobreza, proporcionar educação de qualidade e atuar sobre o clima. O Conselho Internacional de Mineração e Metais desenvolveu princípios de transparência para as empresas de mineração, enquanto o programa Responsável de Cuidados da Indústria Química se concentra em resultados que vão desde a segurança dos funcionários até o impacto ambiental. Da mesma forma, a Global Agri-Business Alliance está desenvolvendo um acordo para as empresas que operam em diferentes partes da cadeia de valor da agricultura em padrões de conduta para melhorar os meios de subsistência dos agricultores, entre outros resultados. Ao se unirem, as empresas de uma indústria podem tornar a vida mais difícil para cavaleiros gratuitos que buscam agir com menos responsabilidade. Ao estabelecer padrões claros e divulgar dados, essas colaborações ajudam a mostrar o mercado que as empresas estão comprometidas com o ESG e quais se esquivam. 
Mas qual é o papel dos investidores? Na minha pesquisa, defendo uma estrutura sugerindo que os investidores são um mecanismo potencial para construir e sustentar tais colaborações pré-competitivas, abordando o desmatamento na indústria de alimentos, poluentes da água na indústria de vestuário, abastecimento de materiais na indústria de equipamentos eletrônicos ou obesidade e Saúde na indústria de comer e beber. 
De acordo com o quadro da minha pesquisa , vários investidores começaram a se envolver no nível da indústria, aprovando ou mesmo ajudando com essas colaborações pré-competitivas. "Por exemplo, os fundos suecos da AP, em colaboração com outros investidores em 2016, envolveram dez empresas no que diz respeito à gestão de peixes e mariscos em todas as cadeias de abastecimento e várias empresas que compram minas de cobalto no Congo. 
Apenas algumas semanas atrás, o maior fundo do mundo, o fundo de pensão norueguês, em parceria com a UNICEF, criou uma rede com algumas das principais empresas de moda para melhorar os direitos das crianças na cadeia de suprimentos. 

A iniciativa também se concentrará em áreas como educação infantil e saúde e nutrição, desde o acesso à escola até a capacidade de amamentação de uma mãe trabalhadora.
]
Eu identifico duas características para os investidores que provavelmente se envolverão com as empresas no nível da indústria em questões de importância ambiental e social: um horizonte de longo prazo para investimentos e propriedade comum significativa de empresas dentro da mesma indústria ou cadeia de suprimentos. Quanto maior o horizonte de tempo, os aspectos mais atraentes de ESG, como mencionado acima. E quanto mais empresas pertencem a uma indústria que o investidor possui, mais preocupadas com a indústria como um todo, e menos favoráveis ​​vêem a conduta de pilotos livres. Três tipos de investidores satisfazem os dois critérios. Primeiro, gerentes de ativos de grande índice, como Blackrock, State Street e Vanguard. 
Esses investidores detém ações significativas de capital próprio e, se uma empresa permanecer em um determinado índice, eles continuarão a manter o estoque. Em segundo lugar, investidores institucionais ativos que são grandes o suficiente para se tornarem quase indexadores (carteiras amplamente diversificadas de baixo volume de negócios), pois buscam limitar o erro de rastreamento do índice, como Fidelity, JP Morgan, BNY Mellon e Northern Trust. Em terceiro lugar, grandes fundos de pensão, como GPIF, Norges Bank Investment Management, AP e New York Common Retirement Fund. Esses investidores também tendem a deter partes significativas das ações de muitas empresas, ao mesmo tempo que combinam ativos com passivos de longo prazo. Os investidores de índices e quase índices agora criaram equipes que se envolveram com as empresas em suas carteiras, enquanto os grandes proprietários de ativos estiveram entre os líderes no envolvimento com as empresas em questões ambientais e sociais. Isso não significa que outros investidores não tenham um papel a desempenhar. Na verdade, sugiro que outros dois tipos de investidores desempenhem um papel importante: fundos de investimento socialmente responsáveis ​​e investidores individuais. Os fundos de investimento socialmente responsáveis ​​e as organizações de investidores, como o CERES, foram eficazes para levar as questões ambientais e sociais ao domínio público, pressionando tanto as empresas quanto os grandes investidores a agir.
 Além disso, quanto mais os investidores individuais se preocupam com os atributos ambientais e sociais de seus investimentos, menos provável é que os gerentes de ativos se liberem dos esforços dos outros gerentes de ativos. Em consonância com esta proposição, à medida que o interesse do investidor individual nas características da ESG de seus investimentos cresceu, testemunhamos um aumento no número de gestores de ativos que se envolvem com as empresas. O setor de gerenciamento de investimentos tem sido altamente comodizado. 
A tecnologia pressionou as taxas de gerenciamento, e isso só continuará. Além disso, a consolidação e a escala da indústria levaram à maior parte dos fundos quase indexados, se não explicitamente indexados. De acordo com minhas estimativas para cada dólar gerenciado ativamente, seja através de carteiras variáveis ​​de volume de negócios ou por meio de carteiras concentradas de volume de negócios baixas, existem três dólares em indexação ou quase indexação. 
Em tal mercado, haverá recompensas tremendas para os participantes do mercado que podem oferecer um serviço diferenciado. Participar com as empresas para promover resultados ambientais e sociais positivos e ser capaz de documentar o impacto desses compromissos pode muito bem ser um desses diferenciadores.

.